报告公司投资评级 - 报告给予山西汾酒"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 横向对比分析 - 山西汾酒营收突破300亿的速度快于其他酒企,未来两年不会出现明显降速 [1] - 改革是公司突破发展瓶颈的关键,汾酒可借鉴茅台、五粮液等公司的改革经验 [1][2][3] - 每轮行业调整期都是渠道资源重塑的过程,汾酒或成为本轮调整期的受益者 [45][46][47][48][49][50] 内部改革与组织建设 - 汾酒进行全方位改革,包括组织架构调整、人才队伍建设、渠道改革等 [53][54][55] - "汾享礼遇"是渠道改革和费用改革的重要抓手,有助于提升价格体系稳定性 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] - 成立青花事业部和数据管理部,有利于高端酒培育和渠道改革 [71][72][73][74] 增长逻辑 - 汾酒多价位带布局,青花20处于高势能增长区间,有望支撑公司营收进入500亿 [77][78][79][80][81][82][83][84][85] - 老白汾系列有望打造"类山西市场",为公司带来增长 [78][79][80] - 青花30·复兴版未来有望通过文化创新、品牌传播等方式提升价值表达 [94][95][96][97][98]