报告公司投资评级 - 公司是老牌输变电一次设备领先企业，新时代国企改革+特高压改善收入结构+供应链降本+国际业务持续拓展，公司盈利能力有望显著提升，收入利润进入高速增长阶段。[2][3] - 我们预计公司24-26年归母净利润分别为12.5/20.5/25.1亿元，同比+42%/64%/22%，现价对应 PE 分别为 30/18/15 倍。[52] - 考虑到央国企改革和市值考核后经营改善空间大+交直流特高压订单持续兑现利润弹性大，给予2024年25倍PE，目标价10.0元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。[52] 报告的核心观点 - 公司是我国最具规模、成套能力最强的综合电气设备制造商，产品覆盖中压、高压、超/特高压全电压等级，产品&技术国际领先。[5] - 电力央企强强联合，西电迎来全新发展机遇期。中电装备集团的成立，打造了具有国际竞争力的电力设备央企平台，聚力拓展海外份额，西电有望迎来全新的发展机遇期。[6][7] - 新时代国企改革重塑央国企治理体系，国有资产将迎来长期高质量发展的历史机遇期。[16][17] - 特高压进入高景气周期，一带一路重启成就第二增长曲线。国内特高压建设进入高景气周期，公司特高压订单中标金额大幅提升；一带一路战略重启，公司海外业务有望成为重要的第二增长曲线。[27][29][41] - 公司海外产能布局较早，乘一带一路新建设东风再迎发展机遇期。公司较早在海外布局产能基地，随着"一带一路"战略重启，有望依托海外产能的先发优势，积极开拓国际市场。[47][48][49] 分业务总结 - 开关业务：公司是国内高压开关设备的核心设备供应商之一，网内特高压高毛利收入占比提升，网外新能源+国际市场持续拓展。[51] - 变压器业务：公司变压器业务是另一块核心业务板块，上游原材料总部集采+内部降本增效+特高压订单启动交付+海外市场持续突破。[51] - 电力电子&工程贸易业务：公司电力电子业务受益于特高压直流换流阀份额提升，未来有望实现稳健增长，工程贸易业务依托海外子公司积极拓展海外市场。[51] - 电容器、绝缘子及避雷器业务：公司该业务收入有望保持稳健增长。[51] - 研发检测及二次设备：公司该业务收入有望保持增长。[51]