报告公司投资评级 报告给予佳发教育"买入"评级,维持6个月评级。[1] 报告的核心观点 1) 近期多个中考体育项目能力评测规范的国家标准出台,佳发教育是为数不多参与起草的民营教育信息化公司。这一方面验证了公司在中考体育评测领域的权威及领先地位,另一方面也可以增厚订单预期及业绩体量。[1] 2) 佳发教育的智慧体育业务作为公司重要应用场景之一,伴随AI技术落地,有望显著获得增量订单。[1] 3) 教育设备升级需求可期,未来以智慧教育管理系统及平台、课堂应用、精准教学为主的能提升教育及教育管理质量的信息化产品将受到推崇。[1] 4) 公司英语听说AI、理化生实验AI、体育教育AI等解决方案市场空间巨大,公司近些年已经做了很多产品技术和市场储备,并且商业模式由过去单一产品销售和整体解决方案模式转变为产品销售、解决方案、运营服务、租赁服务融合一体的多元模式。[1] 5) 公司会继续利用好自己的考试领域的积累,发挥自身优势,抓住院校的建设需求,紧跟国家政策,做好GBC市场的联动和销售规模。[1] 6) 由于公司23年和24Q1管理费用有一定程度上升,主要系实施员工持股计划导致费用摊销,为激励员工,公司24年继续推出了员工持股计划,预计24年因员工持股计划导致的费用摊销将继续增加。[4][5] 财务数据和估值 1) 预计24-26年归母分别为1.9/2.8/3.6亿元,EPS分别为0.48/0.70/0.90元/股,对应PE分别为21/15/11X。[5] 2) 公司营业收入、营业利润和归母净利润预计未来3年将保持较快增长,分别达到45.47%、34.89%和45.99%。[7] 3) 公司毛利率维持在56%左右,净利率在21.76%左右,ROE在15.40%左右,ROIC在32.03%左右,偿债能力和营运能力指标良好。[7][8]