报告公司投资评级 报告给予闰土股份"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 染料价格目前处于底部,中小企业逐步出清仍需时日,静待染料行业供需格局改善[5] 2) 公司在加强在染料市场中高端产品布局以及产业链向中间体的延伸,有望进一步增强公司的行业竞争力[4][5] 公司投资评级 1) 预计2024-2026年公司收入分别为59.18/63.87/67.11亿元,同比增长5.9%/7.9%/5.1%[5] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.99/2.90/3.41亿元,同比增长335.1%/45.8%/17.5%[5] 3) 对应PE分别为37/25/22倍[5] 行业分析 1) 根据国家统计局数据,2023年印染行业规模以上企业印染布产量同比增长1.30%,下游需求弱复苏[2] 2) 染料行业内竞争逐步加剧,产品价格逐步探底,行业内盈利水平仍处于历史低位[2][3] 3) 我国是全球染料生产、出口和消费的第一大国,2023年中国染料年产量88.30万吨,约占全世界产量70%左右[3] 公司经营情况 1) 2023年公司染料/助剂/其他化工原料收入分别为36.51/1.78/13.75亿元,同比分别为-0.29%/-40.70%/-26.57%[1] 2) 2023年公司染料/助剂/其他销量分别为17.51/2.87/89.98万吨,同比分别为10.94%/-29.64%/0.41%[1] 3) 公司各项费用同比有所下降,但盈利水平同比下降[1] 4) 公司经营性现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流均出现下滑[1] 公司研发及产业链延伸 1) 公司2023年完成中试产品31只,完成环保检测5537批,研发了多款新型染料产品[4] 2) 公司积极向上延伸产业链,降低生产成本,避免染料中间体价格波动对公司经营的影响[4]