报告投资评级 - 报告维持"买入"评级[3] 报告核心观点 - 出口持续高景气,新能源出口高增,5月销量同比持续增长,国内受订单交付节奏影响略有下滑[3] - 经济复苏和竞争市场化带来份额快速提升,出口+电动化凸显盈利,有望打开新的成长空间[3] - 批量运营破90万公里行驶记录,宇通新能源公交再迎重大里程碑,出口大单持续落地[3] 公司概况 - 宇通是全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值[1] - 公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红,2023年每股分红1.5元（含税），共派发33.2亿,分红率182.8%,股息率5.9%[4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.8、36.4、43.5亿元,对应PE分别为18.7X、15.3X、12.9X[4] 国内市场 - 后补贴时代加速洗牌,新能源份额提升空间大[4] - 公交更换周期来临,座位客车需求修复,行业触底回升[3] - 市场化竞争下,市场份额持续提升,2024年1-4月宇通大中客,市占率达35.9%,同比提升4.0pct[3] 海外市场 - 全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平[4] - "一带一路"背景下公司出海提速,有望贡献成长新增量,2024年1-4月宇通出口市占率达到26.7%[3] - 出口大单持续落地,250辆纯电动公交车出口希腊,机场摆渡车产品已覆盖欧洲、中东、中亚、非洲、南美30余个海外国家及地区[3] 新能源业务 - 新能源出口高增,希腊出口250辆纯电客车[3] - 电池成本下降叠加规模效应,支撑公司业绩持续提升[4]