1.赛道深耕壁垒高筑，经营高效利润稳增 - 公司成立20载，专注鞋履制造筑高竞争壁垒 [1][2] - 公司股权结构高度集中，管理层深耕行业多年 [2][13] - 集团母、子公司职能划分清晰，相互协作高效运营 [14][15] 2.行业端：运动行业发展叠加客户补库需求有望推动订单回升 - 运动鞋市场快速发展驱动制造产业稳增 [24][25][26][27] - 品牌方库存去化顺利，制造端订单修复可期 [29][30][31] - 优质头部品牌发展驱动制造商订单提升 [33][34] 3.公司端：高效运营、ASP提升及投产预期有望驱动公司业绩上行 - 规模化及绑定优质客户助公司控费，重研发托底未来增长势能 [37][38][40] - 高单价产品占比提升驱动公司产品ASP增长 [41][42][43] - 新厂投产驱动公司产能上行 [44][45] 4.盈利预测及投资建议 - 运动鞋市场稳增驱动上游制造产业发展 [46][47][49] - 首次覆盖给予"买入"评级 [53][54] 5.风险提示 - 国际局势变动风险 - 劳动力成本提升风险 - 客户需求修复不达预期 - 跨市场选择可比公司的风险 [56]