报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[54] 报告的核心观点 主业稳健增长 - 公司主营汽车轴承,主要针对的是海外的汽车后市场,海外收入占比约70%。[1] - 公司通过内生发展+外延并购,逐步形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承4个系列为主要产品。[1][9] - 近些年在产品结构和客户结构优化下,公司实现了利润率稳步提升,毛利率从19年的24%提升至23年的32%,净利率从19年的8%提升至23年的20%。[1][15] - 公司主业具有逆经济周期的特征,在经济衰退期,消费者会增加汽车的使用年限,车龄的增长导致售后市场业务的需求增长。[36] - 随着公司泰国工厂投产+募投项目投产,公司收入有望放量。[37][38] 新业务贡献增长弹性 - 公司基于看好机器人产业+自身协同优势,进军机器人行业,产品定位为谐波减速器、丝杠、执行器模组,其中谐波目前处于产能扩张阶段,预计24Q3达到量产标准。[3][50][51] 根据目录分别总结 公司概况 - 公司主营汽车轴承,主要针对的是海外的汽车后市场,海外收入占比约70%。[1] - 公司通过内生发展+外延并购,逐步形成了以轮毂轴承单元、轮毂轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承和圆锥轴承4个系列为主要产品。[1][9] - 公司实控人为姜岭、姜楠,截至2024年一季报合计持股比例在37.66%。[12] - 公司近些年收入复合增速20%+,利润复合增速50%+。[13][14] 行业分析 - 全球轴承市场空间高达千亿美元,汽车为最大下游。[27][28] - 欧美在汽车后市场合计占比全球60%+,北美格局集中,欧洲分散。[31][32][34][35] 核心竞争力 - 公司主业轴承具有逆经济周期的特征,在经济衰退期,消费者会增加汽车的使用年限,车龄的增长导致售后市场业务的需求增长。[36] - 公司对比海外竞对,利润率更高,对比国内竞对,海外收入占比更高,出海属性更纯。[43][44][45][46][47][48] - 公司进军机器人行业,产品定位为谐波减速器、丝杠、执行器模组,有望贡献增长弹性。[49][50][51] 财务预测与投资建议 - 我们预计公司24-26年实现收入8.7、10.3、12.4亿元,YOY+18%、18%、20%,归母净利润分别为2.1、2.5、3.0亿元,YOY+38%、21%、21%。[52][53] - 给予公司"买入"评级。[54]