报告公司投资评级 中国宏桥(01378.HK)被首次给予"买入"评级。[40] 报告的核心观点 公司概况 1. 中国宏桥历经30年积淀,成为电解铝行业领军企业。[8][9] 2. 公司实现了全产业链布局,包括铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工等。[10][14] 3. 张氏家族为公司的实际控制人,通过子公司和参股公司实现了铝产业链的多环节布局。[11][13] 公司业绩分析 1. 电解铝是公司利润的主要来源,铝价和原材料成本波动对公司业绩影响较大。[13][14] 2. 公司资产结构不断优化,财务费用大幅降低。[18][19] 公司战略布局 1. 公司以电解铝为核心,已实现上下游一体化布局。[20][22] 2. 公司通过参股几内亚铝土矿和印尼氧化铝项目,降低原材料风险敞口。[22][23] 3. 公司布局再生铝业务和清洁能源项目,顺应双碳时代。[25][26] 4. 公司研发高效电解槽,并将部分产能转移至云南,提高绿电占比。[27][28] 公司投资价值 1. 公司分红比例领先同行,彰显中长期投资价值。[29][30] 2. 公司拥有电解铝产能646万吨/年,是行业龙头,同时向上下游布局提升抗风险能力。[40] 3. 公司主要原材料煤炭和预焙阳极价格低位运行,有利于公司盈利。[40]