报告公司投资评级 买入（首次）[1] 报告的核心观点 九华旅游概况 - 九华旅游是依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源的区域龙头文旅公司,拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务 [1][8][9] - 公司近年来通过持续收购和新建、改造,形成了涵盖"食、住、行、游、购、娱"的全旅游产业链条 [9] - 公司前三大股东均为国资背景,实际控制人为池州市国资委 [15] 行业加快复苏,寺庙游出圈 - 2020-2022年受疫情影响,旅游行业出现下滑,但2023年实现快速复苏,国内旅游收入/游客人次恢复至2019年的85.8%/81.4% [18][19] - 2024年旅游市场有望持续走向繁荣,国内出游人次/旅游收入预计同比增长22.7%/22.2% [24][25] - 寺庙游兴起且热度持续,获年轻人追捧,与年轻人双向奔赴 [27][28] 转型创新,外部机遇助力高质量发展 - 公司依托九华山优质资源,拥有景区内稀缺的索道缆车及客运专营权,在中高端酒店市场占据主导地位 [32][35] - 公司持续通过项目建设驱动旅游产业转型发展,如文宗古村项目、素食餐饮项目、狮子峰索道项目等 [36][37] - 九华山交通转换中心、池黄高铁开通、九华山机场改扩建等项目有助于优化景区交通,吸引更多客流 [39][42][43] - 公司作为国有企业,近年来积极实施改革,推动管理和薪酬市场化,有望享受安徽省文旅发展政策红利 [44][45] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营收7.9/8.8/9.4亿元,归母净利润2.0/2.4/2.7亿元 [53] 投资建议 - 参考同类山岳型景区估值,给予公司2025年20倍PE,合理股价为44元,首次覆盖给予"买入"评级 [56]