TCL电子：全球份额扩张，盈利质量改善
- TCL电子：深耕智能终端市场，修炼中高端+全球化运营能力 - TCL创立于1981年，从最初从事磁带的生产制造到布局智能终端产品以及新能源等领域，业务范围不断拓展[6][7] - 2019年，TCL完成资产重组，TCL实业聚焦智能终端产品及服务，旨在以全品类智慧科技产品服务全球用户[7] 2. 产品：智屏业务量价齐升，互联网&创新业务贡献增长动能 - 2023年公司整体实现收入790亿港元，同比+11%，毛利率同比+0.3pcts至18.7% [8][9][10] - 显示业务：2023年智屏业务收入同比+7.6%至486.3亿港元，智屏全球出货量同比+6.2%至2526万台[8] - 互联网业务：2023年收入同比+20%，达到27.6亿港元，毛利率同比提升4.6pcts到55%[9] - 创新业务：2023年收入同比+78.5%达到186.4亿港元，毛利率同比+1.2pcts至14.7%[10] 3. 渠道：把握国际市场高端化+大屏化趋势，海外贡献近6成收入 - 1999年TCL以越南为起点开始走向全球，作为中国最早布局全球化的公司之一[12][13] - 2023年公司中国内地/海外市场分别创收322/467亿港元，收入同比+36%/-2%，占比41%/59%[14][15] - 新兴市场贡献主要海外收入并具有较好成长性，2023年新兴市场收入占比达46%[14][15] 4. 治理：TCL实业持股超五成，高管具备多领域背景 - 截至2023年12月31日，公司第一大股东为TCL控股，持股比重54.83%[17] - 公司高管团队长期深耕家电、半导体、计算机等多元化领域，利于企业实现跨行业、多领域发展[17] 5. 显示业务：全球彩电龙头，中小尺寸盈利改善 - 近年来全球行业规模维稳，Mini LED电视销量增长亮眼[18][19] - 2023年公司大尺寸显示业务创收486亿港元，同比+8%，占显示业务比重86%[24] - 2023年公司中小尺寸显示业务收入70.5亿港元，同比-40%，但毛利率同比+6.3pcts至22.2%[27][29] 6. 智慧商显：专注IFPD市场，持续深化品牌合作 - 2023年公司智慧商显业务收入8.55亿港元，同比-6%[31] - 公司拥有中国第一条、生产规模最大的专业IFPD自动柔性生产线，彰显公司在IFPD产品的技术投入和制造实力[33] 7. 互联网&创新业务：多元业务全球化布局，发展向好 - 互联网业务：2023年收入27.6亿港元，同比+20%，毛利率同比提升4.6pcts到55%[35][39] - 创新业务：2023年收入186.4亿港元，同比+78.5%，其中光伏业务收入63亿港元，同比+1820.3%[40][41] - 全品类营销业务：2023年收入104亿港元，同比+26%，占创新业务比重约56%[43][44] - 智能连接及智能家居业务：2023年收入19.32亿港元，同比+3.2%[49] 8. 财务分析：盈利能力稳中向好，降本增效成效凸显 - 2023年公司实现营业总收入791亿港元，同比+11%，实现净利润7.4亿元，同比+66%[50] - 2023年毛利率同比+0.3pct至18.7%，净利率同比+0.3pct至0.9%[50] - 费用端，公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为10.0%/5.1%/2.9%/1.1%，分别同比-0.4/-1.1/-0.6/+0.2pct[52][53] - 公司货币资金+交易性金融资产占总资产比例为18.3%，处于行业中位水平[55][56] 9. 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年经调整归母净利润分别为13.3/16.1/19.3亿港元[62][63] - 结合A股可比公司24年Wind预测净利润对应平均市盈率18.3x，我们给予公司24年目标市盈率15.5x，目标价8.22港元/股[65] 10. 投资建议 - TCL电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV业务份额稳步扩张[64] - 公司通过投资、并购及重组等方式积极开展多元化业务，陆续开拓通讯、商用显示、光伏等领域，打开长期增长空间[64] - 我们看好公司电视领域稳固的全球龙头地位，以及新业务规模扩张、盈利改善带来的中长期业绩弹性[64][65]