报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024财年实现总收入188.0亿港元,同比增长5.7%;实现归母净利润23.0亿港元,同比增长20.2% [1] - 中国市场、北美市场、欧洲及其他海外市场、HomeGroup、其他分部均实现营收增长,其中中国市场增长8.1% [2] - 公司沙发及配套产品、床具及配套产品、其他产品业务均实现增长,其中沙发及配套产品增长2.9% [6] - 公司功能沙发连续6年蝉联全球销量第一,2023年中国市占率稳居55.8%,在美国市场排名第三 [6] 盈利能力提升 - 公司毛利率和净利率均有所提升,分别达到39.4%和12.5% [7] - 费用率整体小幅下滑,销售费用率、管理费用率分别下降1.1pct和0.8pct [7] 未来发展前景 - 中国市场方面,公司将持续推动线下销售渠道和电商业务的发展 [3] - 海外市场方面,公司积极拓展新管道新客户,推动海外收入的双位数高速增长 [4] - 我们预计公司未来3年净利润将保持11.6%、8.6%、6.0%的增长 [4] - 给予公司2025财年1315倍PE估值区间,对应合理价值区间8.619.94港元 [4]