内贸集运龙头，持续高盈利 - 中谷物流是中国内贸集运龙头企业，提供以集装箱水运为核心的多式联运服务[6][8][9] - 2014-2022年，中谷物流的收入和利润大幅增长，2017-2023年，运力规模增长迅速[13][14][15] - 2014年以来，中谷物流盈利呈现高增长，ROE在15%以上，经营性现金流良好，分红比例显著提高[7][14][17] 国际集运涨价，带动内贸运价上涨 - 国内和国际的集运运价波动具有相关性，原因是集运需求正相关、运力供给能相互调配[19][21] - 当外贸集运运价上涨时，内贸集装箱船可以开行国际航线，实现运力调配，反之亦然[22][23][29] - 预计2024年下半年内贸集运运价有望上涨，一是外贸运价带动，二是季节性回升，三是需求周期复苏[26][27][28] 租船业务盈利有望大幅上升 - 2023年底以来，集装箱船租金接近翻倍，中谷物流的租船业务盈利有望大幅增加[30][31][32] - 考虑到4600TEU大船已经全部交付，2024年租船运力规模有望大幅超过2022年[31][34] - 如果中谷物流1900TEU及以上的集装箱船全部出租，租金上涨1万美元/天，将带动租船毛利增加10亿元左右[31][35][37] 盈利预测与目标价 - 预计2024-2025年盈利有望大幅回升，随着外贸集运运价上涨，内贸集装箱船有望以较高租金水平出租[38][39][40] - 综合DDM估值法和可比公司2024年Wind一致预期PE，给予中谷物流的目标价为12.40元，首次覆盖，给予"买入"评级[42][43][46]