报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1][7] - 目标价从HK$4.62上调至HK$5.52 [12] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营收1171.8亿元,同比增长9.45%;实现归母净利润45.2亿元,上年同期为1.0亿元 [1] - 2024年一季度,公司实现营业收入309.52亿元,同比下降3.21%;归母净利润18.62亿元,同比增长64.21% [1][2] - 利润大幅提升主要由于成本端煤炭价格同比下行 [1] - 2023年公司每股派息0.15元,现金分红比例约为44% [1] 公司发电情况 - 一季度发电量基本平稳,水电出力同比大幅提升 [2][10] - 2023年公司全年投产电源项目3,695.54兆瓦,其中包括3,020兆瓦的高效燃煤发电机组和675.54兆瓦的燃气发电机组 [2] - 截至2023年12月31日,公司控股装机容量为58,449.78兆瓦,其中燃煤发电占比约80% [2] - 2024年一季度,公司累计完成发电量561.64亿千瓦时,其中火电发电量为551.52亿千瓦时,水电发电量为10.11亿千瓦时 [2][10] 投资收益情况 - 一季度投资收益略有下滑,主要由于煤价下行背景下公司参股煤矿盈利下降 [3] - 华电新能作为集团新能源业务唯一整合上市平台,装机及盈利水平仍有较大增长空间,有望为公司带来高成长性投资收益 [3][11] 风险提示 - 新增装机低于预期 - 利用小时数低于预期 - 市场化电价低于预期 [13]