报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 品牌与渠道护城河深厚的板材大品牌 - 人造板的出现对木材加工是革命性的,大大提升了木材的生产和使用效率,拓宽了木材的应用场景 [1] - OEM模式打破运输半径限制,快速拓展销售市场,同时维持轻资产高效率运营,增强竞争力 [1][2] - 公司注重网络营销,开展天猫、京东、抖音等电商、新媒体运营,建立了媒体矩阵,助力品牌传播,业绩增长 [1][92] 人造板行业:大而散的行业孕育小而美的公司 - 人造板行业分品类来看,胶合板、纤维板、刨花板三大品类的行业集中度均呈现上升趋势 [69][70][71] - 头部企业OEM代工模式抗风险能力较高,行业集中度有望进一步提升 [55] - 新政有望提高市场需求,如"517新政"放宽首付比例、取消房贷利率下限等 [58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 兔宝宝:把握品牌与渠道,把握好生意 - OEM模式帮助公司打破地域限制,品牌授权模式成为公司毛利的重要来源 [75][76][79][80] - 公司装饰材料专卖店数量快速增长,家具厂渠道占比快速扩张 [83][84][85][86][87] - 公司重视环保举措,产品获多项绿色认证,研发投入高,技术优势突出 [89][90][91][92] - 定制工程业务控规模降风险,应收账款回款工作初见成效 [98][99]