报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司概况 - 中炬高新是深耕华南地区、辐射全国市场，以调味品为主业的上市公司 [10] - 公司近年来股权及治理发生变化，2023年7月完成董事会换届改选，实控人也随后完成变更 [10] - 2024年公司在首次股权激励落地及美味鲜三年战略规划出台的背景下，有望迎来全新的经营阶段 [10] 主营业务 - 公司主营调味品制造销售,同时涉足房地产和其他制造业 [11] - 酱油是公司最重要的收入来源,近年来销量保持稳步增长 [12] - 公司积极推进"1+N"多品类产品布局,在鸡精鸡粉、食用油等其他调味品赛道持续发力 [64][65] 经营变革 - 公司管理层于2023年10月焕然一新,新团队有望为公司打造全新顶层设计 [49] - 公司推出股权激励计划,激励目标积极,有望进一步激发公司发展潜能 [53][55] - 公司在产品研发、品牌营销、渠道开拓等方面进行全方位优化升级 [52] 行业趋势 - 调味品行业存量竞争趋势与居民健康意识增强,将同步驱动行业向健康化产品转型 [37][38][40] - 餐饮相关调味品需求出现从B端向C端转移,整体市场消费量有所下降 [44][45] - 餐饮行业景气度修复弱,行业整体呈现弱复苏趋势 [45][46] 外延并购 - 调味品行业公司近年来频繁进行外延并购,以拓展品类、补足渠道短板 [70][71][72][73][74][75] - 并购能否对公司财务报表、管理协同带来贡献和改善,需要时间检验 [72][73][74][75] 估值分析 - 公司当前估值低于行业均值,业绩改善有望驱动估值对标行业龙头 [86] - 预计2024/2025年EPS分别为1.02/1.34元,对应PE估值为27/20倍 [86] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 中炬高新是深耕华南地区、辐射全国市场的调味品上市公司,近年来公司股权及治理发生变化,2024年有望迎来全新的经营阶段 [10] 主营业务 - 公司主营调味品制造销售,酱油是最重要的收入来源,同时公司积极推进多品类产品布局 [11][12][64][65] 经营变革 - 公司管理层焕然一新,推出股权激励计划,在产品研发、品牌营销、渠道开拓等方面进行全方位优化升级 [49][52][53][55] 行业趋势 - 调味品行业向健康化产品转型,餐饮相关需求出现从B端向C端转移,行业整体呈现弱复苏趋势 [37][38][40][44][45][46] 外延并购 - 调味品行业公司频繁进行外延并购,但能否带来持续的业绩贡献需要时间检验 [70][71][72][73][74][75] 估值分析 - 公司当前估值低于行业,业绩改善有望驱动估值提升,预计2024/2025年EPS分别为1.02/1.34元 [86]