报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 英伟达以太网交换机升级,加速光模块演进速度 - 英伟达推出适用于标准以太网的Spectrum X800交换机,具备每秒51.2TB的速度和256路径,可以配置64个800G光模块 [1] - 英伟达计划在2025年推出X800 Ultra,将支持高达512路径,进一步提升网络容量和性能 [1] - 英伟达计划在2026年推出Spectrum X1600,能够满足数百万个GPU的通信需求,速率达到每秒102.4TB [1] - 交换机代际的不断演进,有望推动光模块需求从800G向1.6T进行升级 [1] 募投项目扩充产能,产品交付能力有望提升 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过18.80亿元 [1] - 其中9.60亿元投入成都高速率光模块扩建项目,9.20亿元投入泰国高速率光模块新建项目 [1] - 项目建成后将分别新增年产185万和110万只高速率光模块,规划建设期均为3年 [1] - 公司现有产线的产能利用率已超过80%,本次募投项目有望扩大产品产能,提升交付能力,确保公司持续、稳定地满足市场需求 [1] - 泰国项目量产后将提升公司在海外的生产能力和响应速度,优化产品供应,巩固扩大海外市场份额 [1] 稳固光模块产品矩阵 - 公司已推出800G和1.6T光模块产品,本次募投项目能够扩大公司产品品类,持续完善硅光模块、相干光模块、LPO光模块等高速率光模块的产品矩阵 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为58.68/82.03/114.68亿元,同比增速分别为89.44%/39.79%/39.81% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.27/19.70/26.12亿元,同比增速分别为107.30%/38.06%/32.57%,EPS分别为2.01/2.78/3.68元/股,3年CAGR为55.97% [2] - 鉴于公司业绩改善幅度较大、高速光模块研发进展较快,建议持续关注 [2]