报告公司投资评级 - 公司为国内装载机龙头，国际化&拓品类开启新征程 [1][6][7] - 引领全球装载机电动化进程，挖掘机渠道变革逆势扩张 [63][64][65][66][67][69][70][72][73] - 混改释放利润弹性，股权激励&可转债提升综合竞争力 [41][42][43][49][50][51][52][53][54][55][57][58][59][60][61] 报告的核心观点 - 公司为国内工程机械行业领军者,在装载机和挖掘机领域占据重要地位 [6][7][22][40][42][50] - 公司积极推进国际化战略,海外业务快速增长,有效平滑国内行业周期 [16][17][18][19] - 公司持续加大研发投入,聚焦电动化、智能化、数字化等前沿技术,提升综合竞争力 [19][20][21] - 公司混改后,规模效应明显,盈利能力持续修复,有望实现高速增长 [49][50] 分业务分析 土石方铲运机械 - 装载机为公司拳头产品,多年市占率稳居行业第一 [63][64][65] - 装载机电动化渗透率快速提升,公司作为行业领军者有望充分受益 [66][67][69][70] - 挖掘机市占率逆势提升,渠道变革和国四产品布局有助于提升竞争力 [72][73][74][75] 其他工程机械及零部件 - 公司积极布局起重机械、高空作业平台等新兴业务,有助于平滑国内周期 [33][34][35][36][38][39] - 新兴业务出口增速较快,有望成为公司未来增长新动能 [38][39] 预应力机械 - 预应力机械业务相对稳定,整合后有望受益于渠道资源增多 [46] 融资租赁业务 - 融资租赁业务发展前景广阔,有望成为公司新的利润增长点 [80]