报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 销量增长驱动收入提升 - 2023年公司总销量增长19.65%至97.13万吨 [2] - 其中食品与医疗包装材料系列销量增长49.01%至22.98万吨 [2] - 日用消费系列销量增长19.34%至46.64万吨 [2] - 电气及工业用纸系列销量增长22.2%至6.33万吨 [2] 新产能投放带动业绩增长 - 2023年4月公司30万吨食品卡纸项目正式投产运行 [3] - 广西来宾、湖北石首两大新基地正在稳步落地，预计2024年初投产 [3] - 新产能投放将使公司实现"林浆纸用一体化"的全产业链布局 [3] 盈利能力有望改善 - 2023年公司毛利率11.62%，同比提升0.11pct [2] - 预计2024-2026年毛利率将逐步提升至14.43%、15.50%、15.82% [12] - 预计2024-2026年净利润分别为10.66、13.52、16.14亿元，同比增长60.5%、26.9%、19.4% [7][8] 分业务盈利预测 日用消费系列 - 预计2024-2026年收入增长20.75%/18.45%/17.30% [9] 食品与医疗包装材料系列 - 预计2024-2026年收入增长68.00%/23.60%/17.30% [10] 其他特种纸业务 - 预计2024-2026年收入增长13.94%/10.99%/8.69% [11] 估值分析 - 预计2024年公司PE为12.6倍 [4] - 参考可比公司给予公司2024年17-19倍PE估值区间 [4]