报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"（首次覆盖） [1] 报告的核心观点 业绩持续稳健增长 - 2023年至2024年Q1公司业绩稳健增长 [1] - 2023年公司实现营业收入225.88亿元，同比增长13.59%；实现归母净利润14.12亿元，同比增长11.90% [1] - 2024年第一季度公司实现营业收入59.71亿元，同比增长13.39%；实现归母净利润4.07亿元，同比增长20.89% [1] 运营效率和盈利能力领先行业 - 公司实施营运系统全面优化，通过流程创新及数字化赋能业务发展，运作、管理效率和盈利能力持续提升 [2] - 2023年公司销售毛利率38.21%和销售净利率6.25%均居行业首位 [2] 门店扩张迅速 - 公司坚持"区域聚焦，稳健扩张"的发展战略，以"巩固中南华东华北，拓展全国市场"为目标 [3][10] - 2023年新增门店3196家，截至2023年底门店数量达13250家，同比增加29.04% [4] - 2024年第一季度新增701家门店 [4] 线上线下协同发展 - 线下布局院边店、DTP专业药房、双通道医保定点及医保统筹药房等 [5] - 线上积极对接各级政府及医院处方流转平台，承接外流电子处方 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营收268.58/329.90/411.86亿元，归母净利润15.33/18.67/22.48亿元，对应EPS为1.26/1.54/1.85元 [7][12] 风险提示 - 医保支付政策变动风险 - 行业竞争加剧风险 - 互联网药店冲击风险 [14]