报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予中联重科"买入"评级 [5] 核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营收470.75亿元,同比增长13.08%;归母净利润35.06亿元,同比增长52.04% [1] - 2024年Q1公司实现营收117.73亿元,同比增长12.93%;实现归母净利润9.16亿元,同比增长13.06% [11] - 公司持续加大研发投入,2023年研发费用34.41亿元,占营收比重7.31% [12] - 公司海外业务持续突破,2023年海外收入同比增长超过79.2% [47] 行业及公司发展 - 工程机械行业有望在2024年企稳回升,公司作为国内优质整机厂有望率先受益 [2] - 公司深耕行业多年,具备穿越周期的强竞争力,通过国际化、新兴业务发展、内部提质增效等多方面构筑了强大的竞争优势 [3][4] 公司业务分析 传统优势业务 - 公司在混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产业的市场地位稳中有升,产品竞争力持续增强 [48] - 混凝土机械、工程起重机械等传统优势产品市场份额行业领先 [48] 新兴业务发展 - 公司土方机械、高空机械、农机、矿机等新兴业务发展迅速,持续打造新的增长点 [49] - 土方机械发力中大挖产品,高空机械国内市场占有率领先,农机实现主销机型全覆盖,矿机进入高端市场 [49] 数字化转型 - 公司持续加大数字化转型投入,建立了覆盖研发、生产、供应链、营销、服务等全流程的数字化管控体系 [51][52] - 自主孵化的国家级工业互联网平台"中科云谷"充分体现了公司数字化转型的成果 [52] 财务及估值分析 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高速增长,分别实现566.34/666.96/777.85亿元和42.86/53.79/68.91亿元 [61] - 公司当前股价对应的PE为16/13/10倍,给予"买入"评级 [61] 风险提示 - 国内行业需求不及预期 - 海外市场拓展不及预期 - 应收账款回收风险 - 行业竞争加剧 [63]