报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 九华旅游概况 - 九华旅游成立于2000年,公司立足于九华山风景区逐步搭建索道缆车、酒店住宿、客运及旅行社全产业链商业模式 [19][20][21] - 九华山风景名胜区是首批国家级风景名胜区、首批5A级旅游景区,与山西五台山、浙江普陀山、四川峨眉山并称四大佛教名山 [19] - 公司先后收购并投资多家酒店资产,投资建设狮子峰景区索道项目、九华山汽车客运站项目等持续提高景区客流接待能力 [20][21] 公司业绩表现 - 2023年公司营业收入达7.24亿,同比19年+34.7%,创近十年新高;归母净利润扭亏为盈达1.75亿,同比19年+49.25% [22][23] - 公司现有酒店、索道缆车、客运、旅行社四大业务板块,索道缆车和酒店业务是公司收入的主要来源 [30][31] - 公司索道缆车业务毛利率维持较高水平,达到80%左右 [31][32] 行业发展趋势 - 2023年居民旅游意愿创造有记录以来新高,旅游经济加速复苏 [43][44] - 寺庙旅游热度大幅提升,年轻客群成为寺庙旅游新主力,寺庙祈愿需求具有可持续性 [49][50][51][52] 外部环境改善 - 池黄高铁开通将九华山与黄山串联,大黄山发展战略下连接皖南"两山一湖"风景区,客流有望相互促进 [53][54] - 九华山机场改扩建工程将极大提升机场硬件设施水平和运行安全保障能力,增加游客承载量 [57][58][59] - 公司新建立体停车场和游客服务中心升级,解决高峰期客流压力 [55][56] 公司未来发展 - 狮子峰索道项目获批,预计2026年11月完工,有利于完善北部景区间交通换乘网络 [66][67] - 公司成立九愿餐饮全资子公司,拓展餐饮品牌,助推产业链条延伸和扩张 [70][71] 盈利预测及估值 - 我们预计公司24-26年实现归母净利润为1.94/2.17/2.42亿元 [76] - 给予公司24年可比公司平均估值23倍,对应目标市值44.5亿元,目标价为40.1元/股,目标涨幅为23% [76][77]