报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 我国核电工程建设龙头,坐享核电拐点 - 中国核建是我国核电工程建设龙头企业,自成立至今承建了国内已建和在建的绝大多数核电机组和核岛工程建设 [12][13] - 公司核心业务为核电工程建设,是全球唯一一家连续30余年不间断从事核电建造的企业,代表着我国核电工程建造的最高水平 [12] - 公司长期增长较为稳健,当下新签合同维持增长 [16][17] - 高毛利核电工程重回增长通道,对公司收入利润边际拉动逐步提升 [18][19] 核电进入历史性景气通道,工程建设高峰将至 - 碳中和背景下电力结构格局重塑,核电定位为新时代电力系统中的基荷能源,加速具有必要性 [20][21][22][23][24] - 相较全球平均水平和发达国家,我国核电发电量占比较低,作为新时代基荷能源潜在建设空间广阔 [29][30][31] - 我国核电机组核准亦开始提速,此轮核电建设景气周期有望超预期 [47][48] 我国核电工程建设中军,潜在利润弹性被低估 - 核岛建设是核电工程的核心,公司处于龙头地位,有望充分受益核电景气 [49][52] - 核电业务占比提升将推动营收提速以及毛利率上行 [56][57] - 减值大幅压制利润释放,未来潜在弹性极大 [58][59][60][61]