报告公司投资评级 - 报告给予蔚来汽车(9866 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 1季度业绩略低于预期,但2季度指引强劲 [1] - 预计2季度汽车毛利率将改善,乐道品牌下半年有望成为主要驱动因素 [1] - 预计2025年蔚来+乐道月销量有望维持在2.5-3万台水平,有利于估值修复 [1] 公司财务数据总结 收入和利润 - 2022年收入为492.69亿元人民币,同比增长36.3% [5] - 2022年净亏损142.80亿元人民币,亏损同比扩大244.2% [5] - 预计2024年收入将达到628.47亿元人民币,同比增长13.0% [5] - 预计2024年净亏损将收窄至168.67亿元人民币 [5] 现金流和财务指标 - 2022年末现金及现金等价物为198.88亿元人民币 [5] - 预计2024年末现金及现金等价物将为279.50亿元人民币 [5] - 2022年毛利率为10.4%,预计2024年将上升至9.3% [5] - 2022年净利率为-29.0%,预计2024年将改善至-26.8% [5] 其他财务数据 - 2022年研发费用为108.36亿元人民币,占收入21.9% [5] - 2022年销售费用为104.37亿元人民币,占收入21.2% [5] - 2022年存货周转天数为42.4天,应收账款周转天数为29.3天 [5]