报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[7] 报告的核心观点 聚焦主业,提质增效,药品事业群稳健增长 - 2023年公司药品事业群实现收入64.81亿元,同比增长8.16%,白药核心系列品种稳健增长。[2] - 品牌中药较快增长,蒲地蓝消炎片与藿香正气水收入过亿元,同比增长近16%与124%,宫血宁胶囊收入同比增长47%,气血康口服液收入2.31亿元,同比增长15%。[2] 健康品事业群发掘存量潜力,积极拓展多元化渠道 - 2023年公司健康品事业群实现营业收入64.22亿元,同比增长6.50%。[3] - 在口腔护理领域,云南白药牙膏国内市场份额达到24.6%,持续保持市场第一。[3] - 在防脱洗护领域,核心产品养元青加速成长,2023年销售额突破3亿元,同比增长36%,并在线上渠道实现快速增长。[3] 中药资源事业部稳健发展,维持药材供应战略地位优势 - 2023年中药资源事业群实现对外收入17.1亿元,同比增长约22%,其中三七中药材外销收入同比大幅增长81%。[4] - 有效保障公司战略品种供应与价格稳定,在中药材价格普涨的背景下,有效平抑公司投料药材价格上涨。[4] 持续加大研发投入,短、中、长期战略清晰 - 公司布局四大研发中心,充分发挥中央研究院的中枢协调功能,整合、协调跨区域研发资源。[5] - 公司科学规划短、中、长期研发项目,短期全力布局上市品种二次开发及快速药械开发,中期推进创新中药开发,长期聚焦创新药研发成果转化。[5] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.8亿元、52.1亿元、57.3亿元,增速分别为14.3%、11.4%、10.1%,对应EPS为2.62元、2.92元、3.21元。[7] 主要财务数据及预测 - 2023年公司实现营收391.11亿元,同比增长7.19%;归母净利润40.94亿元,同比增长36.41%,扣非归母净利润37.64亿元,同比增长16.45%。[1] - 2024年一季度公司实现营收107.74亿元,同比增长2.49%;归母净利润17.02亿元,同比增长12.12%,扣非归母净利润16.90亿元,同比增长20.51%。[1] - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为432.26亿元、463.33亿元、494.51亿元,增速分别为10.5%、7.2%、6.7%。[6] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为46.78亿元、52.09亿元、57.34亿元,增速分别为14.3%、11.4%、10.1%。[6]