报告公司投资评级 - 公司评级为"增持"(首次覆盖) [3] 报告的核心观点 - 新任董事长张德芹表示,茅台将在行稳致远的基础上,保持健康和可持续发展,但不意味着放慢节奏,依然会自强不息,持续塑造一流品牌,争取在行业好的时候走在行业前列,行业下滑时下滑速度慢人一步,传递了茅台作为行业龙头的责任感和对自身实力的信心 [3] - 张德芹将茅台的核心竞争力拆解为"品质、品牌、工艺、环境、文化",并提出一系列以品质为核心的发展原则,强调了"三个服从"原则,即在产量、效益和速度与质量发生冲突时,均应优先考虑质量,这种对品质的坚守是茅台能够在市场中长期保持领先地位的关键 [4] - 对于创新,张德芹强调必须基于坚守茅台本质的底线,即使某些创新措施未带来显著的利润增长,只要能够为茅台带来长远的赋能和增值,公司也会持续推进,同时也表明了公司在面对不适宜的创新发展路径时,会马上做出调整,相信茅台的纠错能力 [5] - 公司2024-2026年营收分别预计为1745.00、1990.53、2250.35亿元,同比增长15.9%、14.1%、13.1%;归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55亿元,同比增长15.1%、14.8%、13.3%;EPS分别为68.49、78.62、89.04元 [7] 公司投资评级及财务预测 - 公司作为白酒行业龙头,业绩表现出较强的韧性,我们首次覆盖给予公司"增持"评级 [7] - 公司2024-2026年营收分别预计为1745.00、1990.53、2250.35亿元,同比增长15.9%、14.1%、13.1%;归母净利润分别为860.43、987.65、1118.55亿元,同比增长15.1%、14.8%、13.3%;EPS分别为68.49、78.62、89.04元 [7] - 公司2024-2026年毛利率维持在92.1%,ROE分别为32.7%、34.0%、35.1% [9]