三一重能:一体化布局提质降本 双海战略打造第二增长曲线

公司投资评级及核心观点 投资评级 - 首次给予三一重能"买入"评级 [11] 核心观点 公司概况 - 三一重能深耕风电领域十五余载,逐步迈入高速发展阶段 [17][18][19][20] - 公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售,风电场设计、建设以及运营管理业务 [17][21][22][25] - 公司股权结构集中,管理层大多出自三一集团体系,蕴含三一制造基因 [26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39] 行业发展 - 全球风机装机量持续高增,GWEC预计2023-2028年CAGR达9.4% [3] - 中国各省市"十四五"规划新增风电装机量约350GW [3][51][52][53] - 国内风电整机制造行业高度集中,头部企业市占率持续提升 [53][54][55][56] - 风电机组大型化趋势明显,单机容量不断提升 [57][58][59][60] - 机组大型化带来成本下降空间,但整机价格持续下探压缩整机商盈利 [61][62][63][64][65] 公司优势 - 全产业链一体化布局优势显著,多举措降本提升核心竞争力 [66][67][68][69][70][71][72][73] - 保持高水平研发投入,产品技术领先 [73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91] - 客户结构稳定性持续巩固,市占率稳步提升 [92][93] - 新能源电站业务持续成长,"双海"战略有望成为新增长点 [94][95] 风险提示 - 新技术和新产品研发不及预期 [96] - 研发人员及关键技术流失 [96] - 产品质量风险 [96] - 毛利率波动 [96] - 客户集中度偏高 [96] - 行业竞争加剧 [96] - 宏观环境风险 [96] - 风电装机不及预期 [96] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.97/25.89/27.30亿元 [13] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.99/2.15/2.26元 [13] - 当前股价对应PE分别为13.97/12.93/12.26倍 [11]