报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 ToC端AI产品上线 - 公司自主研发了首个专注于公考行业的垂直大模型，基于大语言模型（LLM）和教研方面的长期积累，整合RAG（检索增强生成）、意图识别和向量数据库技术，推出"AI智能老师"功能 [2] - "AI智能老师"具备个性化学习规划及指导、学习成果检测及辅导、题目答疑及其他做题辅导、考情答疑及报考指导、督学提醒和解压疏导共7大功能，在学员学习全流程给予指导和7*24小时的陪伴 [2] 公考系统班升级并提价 - 国/省考笔试系统班进行全面升级，会员最多可享受12个月AI服务权益，并新增系列课程，包括常识科目直播课+录播课、粉笔名师直播答疑、公安专业理论录播微课、申论拔高专项直播课、行测突破刷题直播课5门进阶课程等多项课程权益及辅导资料，新增内容总时长超150个课时 [3] - 升级后系统班价格由980元调整至1280元，提价31% [3] - 发放奖学金和面试购课券，有望吸引更多优质学员报名系统班课程，提升公司系统班的品牌力和口碑，并有望提升笔试到面试的转化率 [4] 财务数据总结 - 公司预计2024/2025/2026年经调整净利润分别为6.08/8.06/10.03亿元 [7] - 公司预计2024/2025/2026年营业收入分别为3412/3889/4360百万元，同比增长12.9%/14.0%/12.1% [7] - 公司预计2024/2025/2026年毛利率分别为54%/56%/58% [7] - 公司预计2024/2025/2026年EPS分别为0.27/0.35/0.44元 [7] - 公司当前股价对应2024/2025/2026年市盈率分别为15x/11x/9x [5] 投资建议 - 公司率先推出ToC端AI产品，有望提升用户体验 [5] - 全面升级系统班的课程和服务，提价31%水到渠成，有望进一步提升系统班的品牌力和口碑，并促进笔试到面试的转化 [5] - 公司估值具备性价比，维持"买入"评级 [5] 风险提示 - 招生增长和学费提价不及预期的风险 [6] - 退费率提升的风险 [6] - 教育行业的政策风险 [6]