报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级,目标价4.8元 [1] 报告的核心观点 1) 公司收入较为稳健,但部分业务短期承压 [1] - 家用PTC市场需求低迷,但公司与格力、美的等龙头形成长期稳定的客户关系,营收变化相对平稳 [1] - 新能源车PTC得益于国内行业的产销两旺,公司与多家新能源车企建立合作关系,带动收入持续提升 [1] - 新能源装备方面,多晶硅产品行业投资景气度相对较高,公司在手订单也相对饱满 [1] - 光通信材料市场竞争充分,国内市场总体需求稳中有降,导致公司收入也有承压 [1] - 锂电池材料市场需求广阔,公司是国内率先实现预镀镍电池钢带规模化量产的企业,未来成长空间较大 [1] 2) 公司业绩表现较为亮眼,产品结构持续改善 [1] - 得益于盈利能力更强的新能源相关业务持续高增,以及铲片式家用PTC占比提升带来毛利率改善 [1] - 费用率方面,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.9%/4.4%/5.0%/-0.5%,同比分别-0.3/+0.7/+0.2/-0.4pct [1] - 确认子公司珠海东方厂房拆迁处置收益约为2.25亿元,带动公司非经损益大幅增长 [1] - 2024年一季度公司实现归母净利润0.9亿元,同比+27.1%,毛/净利率同比分别+4.4/2.3pcts至23.7%/9.8% [1] 3) 部分业务具备技术壁垒,后续成长空间广阔 [1] - 公司在电动车PTC技术具备先发优势,电动车高景气度背景下有望显著受益 [1] - 公司作为国内极少数拥有预镀镍钢壳完整工艺的厂商,性价比优势有望推动预镀镍国产代替 [1] - 公司已在新能源部分领域形成核心技术先手优势,行业高景气度加持下有望迎来高速成长 [1] 财务指标总结 1) 2023年公司实现收入41.1亿元,同比增长7.5% [1] 2) 2023年公司实现归母净利润6.4亿元,同比增长113.3% [1] 3) 2024年公司预计实现收入45.4亿元,同比增长10.5%;归母净利润4.3亿元,同比下降33.0% [2] 4) 2025年公司预计实现收入50.0亿元,同比增长10.3%;归母净利润5.0亿元,同比增长16.8% [2] 5) 2026年公司预计实现收入53.1亿元,同比增长6.1%;归母净利润5.9亿元,同比增长16.6% [2]