公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司概况 - 华润微电子有限公司是拥有芯片设计、掩模制造、晶圆制造、封装测试等全产业链一体化运营能力的IDM半导体企业 [18][19] - 公司隶属华润集团,大基金为二股东,第一大股东为华润集团(微电子)有限公司,持股66.41% [20] - 公司有四大事业群,包括集成电路事业群、功率器件事业群、代工事业群和封测事业群 [18] 业务发展 - 2018-2023年,公司营收CAGR达9.56%,归母净利润CAGR达28.06% [24][25] - 公司重视研发,研发费用从2018年的4.5亿元增长至2023年的11.54亿元,研发费用率从7.2%提升至11.7% [29][30] - 公司在MOSFET、SiC等功率半导体领域具有领先地位,积极布局宽禁带半导体 [33][41][43] 制造能力 - 公司拥有6英寸、8英寸和12英寸多条生产线,在特色工艺制造方面处于国内领先地位 [52][54] - 公司通过联营方式推进12英寸产线建设,重庆12英寸和深圳12英寸产线正在建设 [54] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收为114、131、155亿元,归母净利润为12.4、14.5、17.1亿元 [59][60][61] - 参考可比公司2024年平均PB估值,给予公司2.6X PB,预计2024年公司市值642.1亿元,相较于当前市值有28%的上升空间 [61] 风险提示 - 产品研发与技术迭代风险 [64] - 规模扩张与核心技术人员流失风险 [64] - 主要原材料供应商集中度较高及原材料供应风险 [64][65] - 公司于2024年3月26日公告《关于华润微电子有限公司的监管工作函》,但未公告函件具体内容的风险 [65]