报告公司投资评级 梦网科技的投资评级为"增持-B(首次)"。[1] 报告的核心观点 业绩不及预期 - 2023年公司实现营业收入52.34亿元,同比增长25.90%,实现归母净利润-18.22亿元,同比减少152.40%。[1] - 公司综合毛利率为6.28%,同比下降3.06个百分点,主要系云短信业务毛利率持续下滑,以及新业务5G消息拓展进度延后。[1] - 2024Q1公司归母净利润较上年同期减少19.73%,受宏观经济、政策以及运营商阅信平台切换等因素影响。[1] 费用支出较高 - 公司为推动新业务平台建立提前投入,使得费用支出较高。[1] - 2023年公司管理费用增加主要系股权激励计划行权导致股份支付费用增加。[1] - 公司持续保持较高的研发投入,2023年研发费用为1.06亿元,占营业收入2.02%。[1] 国际业务高速发展 - 2023年公司国际云通信业务营业收入6.06亿元,同比增长181.49%,占比提升至11.57%。[2][3] - 2024Q1公司国际云通信业务营业收入同比增加88.66%。[2] - 公司已与多家海外运营商建立战略合作,业务覆盖全球225个国家和地区、1200余家运营商。[2][3] 5G消息业务前景广阔 - 运营商已建立覆盖8亿终端的5G阅信平台,为5G消息商用奠定基础。[4] - 公司作为国内领先的5G消息及云通信服务商,已建立综合云通信平台服务能力。[4] - 公司相继中标多家运营商5G消息相关项目,与终端厂商建立合作。[4] 财务数据和估值分析 - 预测公司2024-2026年收入分别为63.95/76.28/89.15亿元,同比增长22.2%/19.3%/16.9%。[5][7][8][9] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为1.46/2.19/3.51亿元,同比增长108.0%/50.3%/46.7%。[5][7] - 对应PE为42.1/28.0/19.1倍,低于同行业平均水平。[10]