报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 重回国资序列，品类焕然新发 - 公司于2022年重回国资序列，华润三九成为控股股东 [4][5][16] - 公司深耕现代中药和经典中药,同时引进优秀化药产品 [18][19] 心脑血管大市场，三七产品大有可为 - 心脑血管疾病对人类健康危害重大,是中药重点板块 [27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 三七类药品在心脑血管市场大有可为,公司三七产品布局全面 [38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 三七产品全面布局，软胶囊潜力大 - 公司三七产品布局全面,注射剂和口服制剂均有布局 [51][52][53][54][55] - 公司三七口服产品在院外市场增长迅速,软胶囊产品潜力大 [63][64][65][66][67][68][69] 昆中药1381，打造精品国药领先者 - 昆中药品牌历史悠久,产品梯队丰富 [73][74][75][76] - 参苓健脾胃颗粒和舒肝颗粒等核心产品具有较大市场潜力 [77][78][79][80][81][82][83][84] 组建1951事业部，推动院内重拾稳健 - 天麻素注射液医保限制放宽,集采风险逐渐出清 [86][87] - 公司抗疟疾药物通过WHO PQ认证,有望推动收入增长和毛利率提升 [88][89][90][91][92][93] 融入华润三九，发展进入新阶段 - 公司与华润三九战略文化融合,确立新的战略目标 [105][106][107] - 渠道和品牌赋能有望提升公司产品铺货率和降低销售费用 [109][110][111][112][113][114][115][116] 财务分析 - 公司收入和利润处于平台期,盈利能力和现金流存在波动 [126][127][128][129] - 公司营运能力和负债水平保持稳定 [130][131] 投资评级和风险提示 - 预计2024-2026年公司业绩将持续改善,维持"买入"评级 [133] - 主要风险包括产品销售不及预期、集采政策超预期降价、渠道建设不及预期等 [134]