公司概况 - 志邦家居发布2023年年报和2024年一季报，2023年全年实现营收61.2亿元，同比增长13.5%。归母净利润为6.0亿元，同比增长10.8%。归母净利率为9.7%，同比下降0.2个百分点。扣非归母净利润为5.5亿元，同比增长10.0%。扣非归母净利率为9.0%，同比下降0.3个百分点[1] 财务表现 - 2023年综合毛利率为37.1%，同比下降0.6个百分点。期间费用率为24.4%，同比下降0.8个百分点。2024年一季度综合毛利率为37.2%，同比上升0.3个百分点。期间费用率为34.2%，同比上升2.9个百分点[3][4] - 2023年整体厨柜、定制衣柜、木门墙板分别实现收入28.4亿元、25.1亿元、4.1亿元，同比变化+3.7%、+19.1%、+79.9%。营收占比分别为46.4%、41.0%、6.7%。毛利率分别为40.9%、38.0%、21.0%，同比变化-0.3个百分点、-0.5个百分点、+10.6个百分点[5] - 2023年经销、直营、大宗、海外业务分别实现收入31.2亿元、4.7亿元、20.1亿元、1.5亿元，同比增长7.8%、18.5%、21.2%、31.9%。营收占比分别为51.1%、7.7%、32.8%、2.5%。毛利率分别为35.0%、68.0%、37.7%、18.2%，同比变化+0.2个百分点、+0.5个百分点、-2.9个百分点、+6.1个百分点[6] 盈利预测与评级 - 预计2024/25年净利润分别为6.7亿元、7.5亿元，同比增长12.6%、12.6%，对应PE分别为9.3倍、8.2倍。参考可比公司给予2024年16倍PE，对应目标价24.57元，维持“优于大市”评级[7]