报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级[1] 报告的核心观点 - 2023年公司扣非净利润同比增长26.77%,2024年第一季度扣非净利润同比增长4.33%[1] - 公司受益于民爆行业集中度提高,行业发展规划要求到2025年排名前10家民爆企业行业生产总值占比不低于60%[2] - 公司在手订单充足,2023年新签订单合同金额超300亿元,创历史最好水平,2024年1-3月新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计39.18亿元[3] - 公司混装炸药产能占比提升,已超过行业发展规划提出的35%目标[4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.63、9.20和10.27亿元,给予合理估值区间为15.38-15.99元[5][6] 分业务盈利预测 - 根据行业增速和公司历史情况,预测2024-2026年公司各业务收入和毛利率情况[7][8][9] - 爆破服务业务2024-2026年收入分别为6123、6735和7409百万元,毛利率19%[9] - 炸药业务2024-2026年收入分别为1829、1950和1990百万元,毛利率34%[9] - 雷管业务2024-2026年收入分别为851、977和993百万元,毛利率35%[9] - 其他业务2024-2026年收入保持稳定,毛利率44%[9] 财务指标预测 - 预测2024-2026年公司主要财务指标,包括营收、净利润、毛利率、净资产收益率等[10] - 2024-2026年营业收入分别为9192、10051和10781百万元,归母净利润分别为763、920和1027百万元[10] - 2024-2026年毛利率分别为24.5%、24.4%和24.1%,净资产收益率分别为10.2%、10.9%和10.9%[10]