公司投资评级 - 公司作为电动两轮车龙头企业,参考可比公司给予公司2024年15倍PE估值,对应合理价15.43元,维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 1) 电动两轮车产品升级迭代推动销量增长 [2][3][4] 2) 电池业务持续迭代和供应链垂直整合推动产品竞争力提升 [5] 3) 公司2023年全年实现营业收入347.6亿元,同比增长11.9%;归母净利润26.4亿元,同比增长22.2% [12] 4) 公司2023年H2实现营业收入177.2亿元,同比增长4.2%;归母净利润14.5亿元,同比增长15.1% [12] 5) 预计公司24-26年净利润分别为31.53、37.27、42.03亿元,同比增长19.4%、18.2%、12.8% [6] 分产品总结 1) 电动两轮车及相关配件业务: - 2023年实现营收345.4亿元,同比增长13.6% [3] - 2023年H2实现营收175.0亿元,同比增长7.0% [3] - 2023年销量1652万台,同比增长17.9% [4] 2) 电池业务: - 2023年实现营收46.3亿元,同比增长19.7% [5] - 2023年毛利达6.3亿元,毛利率13.7%,同比增长5.2pct [5] 3) 电动两轮车零部件业务: - 2023年实现营收9.26亿元,同比增长34.4% [10]