报告公司投资评级 用友网络的投资评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 收入增速回暖，业绩拐点有望出现 - 2023年公司实现营业收入97.96亿元，同比增长5.8%。2024年Q1，公司实现营业收入17.49亿元，同比增长18.61%。[1][10] - 2023年下半年合同签约金额增速恢复至20%以上，对2024年业绩增速恢复提供强大支撑。[1][12] - 2024年公司有望迎来业绩拐点。[1][14] 毛利率水平回升，费用管控初见成效 - 2024年Q1公司毛利率提升至50.85%，同比提升6.27个百分点。[1][14] - 销售/管理/研发费用率分别同比-1.97个百分点/+0.70个百分点/-1.94个百分点，费用管控初见成效。[1][14] 多元AI产品持续迭代，功能广拓筑牢公司核心竞争壁垒 - 2023年公司发布YonGPT和BIP3-R2等AI产品，持续拓宽产品线与产品功能。[2] - 智能产品"智友"和"智能搜索"进行交互体验优化升级。[2] - 2023年全年YonBIP实现签约金额36.1亿元，核心产品续费率高达92.9%。[2] 全球化2.0战略全面启动，乘数智化优势构建全球市场体系 - 公司启动全球化2.0战略，在继续巩固港澳台与东南亚地区业务市场的同时开始拓展欧洲、北美、中东与日本市场。[2] - 面向全球客户推出新品"用友BIP商业网络"，构建数智化、全球化、开放性、安全性的全球化商业网络。[2] 根据报告目录分别进行总结 公司概况 - 用友网络成立于1988年，总部位于中国北京。公司专注于为企业提供管理软件、ERP软件、云服务等信息化解决方案。[5] - 公司业务涵盖企业管理软件、ERP软件、人力资源管理软件、客户关系管理软件等多个领域。[5] - 公司定位于企业及政府、社团组织管理与经营信息化应用软件与服务提供商。[5] 公司治理 - 公司股权结构稳定，实际控制人为创始人王文京。[6][8] - 核心管理团队专业，对管理软件与服务领域有深厚的见解与认知。[7] 主营业务 - 公司主营业务集中在企业管理软件和企业云服务领域。[8] - 公司提供ERP、CRM、HRM等管理软件产品,并积极拓展云服务业务。[8] - 2023年公司营业收入中60.83%来自技术服务及培训业务,33.78%来自软件产品。[9] 业绩短期承压，收入增长趋势明显 - 2023年公司实现营业收入97.96亿元,同比增长5.8%;归母净利润-9.67亿元。[10] - 公司近年来进行云服务业务转型,但由于下游客户需求不景气导致增速放缓,造成业绩承压。[11] - 公司注重研发投入较大,人员数量与人均薪酬的提升进一步压缩利润空间。[11] - 但从2023年后半年开始,公司逐渐度过组织模式升级与转型的影响期,具有强劲增长潜力。[12] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为111.95/128.11/146.81亿元,同比增长14.28%/14.43%/14.60%。[20] - 预计2024-2026年软件业务收入增速分别为32%/32%/32%,毛利率为63%/64%/64%。[17][20] - 预计2024-2026年云服务业务收入增速分别为15%/15%/15%,毛利率为63%/64%/64%。[18][20]