报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[1] 报告的核心观点 - 2023年公司全年实现营收47.05亿元(-7.45%)，实现归母净利润6.13亿元(+221.68%)。2024年Q1公司实现营收11.20亿元(-4.13%)，实现归母净利润1.38亿元(+45.96%)，业绩符合预期，利润实现高速增长[1][13] - 2023年公司整体毛利率达32.18%，同比增长+5.98pct。公司持续优化业务结构,提升中高毛利业务占比,适当缩减较低毛利业务,公司综合毛利率实现较高水平[1][15] - 2023年公司整体费用率为21.58%,同比+0.17pct。公司逐步推进海内外业务拓展进程,导致销售/管理/研发费用率有所上升[1][15] - 公司深化"2+3"产业布局,聚焦发展CDN及边缘计算、云安全两大核心业务,创新拓展算力云、MSP、液冷解决方案三大独立业务。"边缘+安全"双轮驱动,CDN等成熟业务向边缘计算与安全方向发展[2] - 公司稳步拓展"国内+海外"市场,推进全球化战略。目前公司全球部署1500+节点,覆盖70+国家及地区,合作100+海外运营商,全球化运营成效显著[2] 分业务总结 CDN及边缘计算业务 - CDN业务是公司最核心盈利业务,营收常年占到公司收入的90%以上。公司在CDN业务领域具备深厚的技术优势和市场基础,随着全球CDN行业进入高速发展阶段,CDN业务的应用场景逐渐丰富和多元化,国内市场需求稳定增长,海外市场势头强劲,公司CDN业务有望稳步增长[18][19][40] IDC及液冷解决方案业务 - IDC业务指提供IDC+液冷节能解决方案,关注高品质、绿色数据中心服务。随着海内外市场逐步扩大,公司的客户数量不断增加,IDC业务需求将持续增加,通过持续的技术创新、规模效应和运营效率的提升,IDC业务有望实现稳健的收入增长和盈利能力提升[20][21] 算力云、MSP、液冷解决方案等新兴业务 - 公司创新拓展算力云、MSP、液冷解决方案三大独立业务,致力于为客户打造一站式数字化创新服务,建设"云-管-边"一体化平台,满足数字化转型中各行业不断更新的IT服务需求[10][11][12] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润为6.17/7.33/8.63亿元,对应当前PE分别为33/28/23倍[3] - 选取光环新网、数据港和启明星辰作为可比公司,按照Wind一致预期,2024年行业平均PE为33.3倍。考虑到公司在国内外市场的优势,给予公司2024年35-37倍PE,预计合理估值8.85-9.35元[33] 风险提示 - 估值的风险:对公司未来业绩的预测可能存在偏乐观的风险[34][35][36][37][38][39] - 盈利预测的风险:对公司产品与服务的销量及价格、成本的预期可能存在偏高的风险[38][39][40] - 行业竞争加剧的风险:随着行业发展,市场可能逐渐饱和,行业竞争将进一步加剧[41][42] - 新产品研发与市场推广的风险:公司需要不断进行技术创新以应对市场需求和技术更新,否则可能被竞争对手超越[43] - 海外市场拓展的风险:海外政治经济环境的不确定性、文化和市场需求的不同等可能对公司海外业务拓展产生不利影响[44][45] - CDN业务推进不及预期的风险:如果CDN业务受制于技术发展或政策变动,导致业务推进不及预期,可能会影响公司业绩[47] - 数据安全保护的风险:公司处理大量客户数据,存在一定的数据安全风险[48] - 财务风险:应收账款、存货跌价、资产负债率及短期负债增高等可能对公司盈利能力产生不利影响[49][50][51] - 技术风险:技术被赶超或替代、关键技术人才流失或缺乏、核心技术泄密等可能对公司经营产生重大不利影响[52][53][54] - 政策风险:行业监管政策变动、跨境数据流动限制等可能增加公司合规成本,影响盈利能力[56] - 内控风险:内部控制体系建设不完善可能导致资源浪费、管理效率低下,甚至出现财务舞弊[57] - 法律风险:如果公司未能及时遵守相关法律法规,可能受到法律制裁或失去客户信任[58]