公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级 [46] 核心观点 国企混改已现成效，困境反转迈入稳定增长期 - 公司专注于医药健康领域，主要从事药品及大健康产品的研发、制造和销售 [1] - 公司曾通过并购尝试拓展相关业务领域,但2019年出现亏损,主要受贵州拜特核心产品销量下滑等因素影响 [10][11][12] - 国资入主后,公司聚焦中药大健康发展战略,持续推进资源整合协同工作,逐步剥离非核心业务 [13][14] - 2023年公司业绩已基本恢复到历史最高水平,营业收入67.33亿元(+12.20%),扣非归母净利润5.54亿元(+14.60%) [16][17] 一体两翼产品业务定位,品牌森林策略效果显著 - 公司以全品类中药产品为主体,以特色化学药品、特色健康消费品为两翼的"一体两翼"产品业务定位 [23][24] - 公司持续加大品牌建设,培育形成多个知名品牌及其系列产品,2023年过亿品种系列达17个,占公司总营收68.6% [24][27] - 公司中药非处方药业务以"康恩贝"肠炎宁、"金笛"复方鱼腥草、"前列康"普乐安等知名品牌为主,在细分市场占据领先地位 [26][29][32][34] - 公司中药处方药业务以心脑血管和泌尿系统等老年慢病用药为主,通过学术推广和二次开发提升市场地位 [35][36] 内生外延共发力,整合资源提效能 - 公司将继续推进无效资产的处置和对控股子公司全资化等工作,同时加大研发投入,聚焦重点项目创新性研究和中药大品种的二次开发 [3] - 公司将在中药大健康企业中积极寻求并购机会,同时聚焦优势治疗领域及细分赛道,引进具有临床价值和市场需求的潜力大品种 [3] - 2023年公司研发投入3.12亿元,占制造业收入比重5.29%,在中药创新药、化学仿制药和中药二次开发等领域持续加大投入 [20] 风险提示 - 行业政策变化的风险 - 研发创新的风险 - 原材料的价格波动风险 - 市场竞争加剧的风险 [47]