报告公司投资评级 - 报告给予京东物流"买入"评级,目标价14.23港元,较当前股价有36.3%的上行空间 [3][12] 报告的核心观点 利润率改善 - 京东物流1Q24利润率显著提升,主要得益于自动化提升带来的人工效率提高、整合德邦股份实现成本节省、以及规模效益改善 [5][6] - 我们预计京东物流毛利润率将从2023年的7.6%增长到2024年的8.3% [5][6] 盈利预测上调 - 基于1Q24利润率显著提升及公司最新指引,我们上调对京东物流2024-26年的盈利预测,调整后净利润预测上调4.7%-18.4% [5][11][12] 关联方交易依赖 - 京东物流对母公司京东集团的依赖程度依然显著,关联方收入占比仍高达31%,可能会对其财务表现造成重大影响 [7][15] 财务数据总结 收入 - 预计京东物流2024-2026年收入将保持7.9%-9.1%的增长 [10][12] - 其中来自关联方的收入占比预计将从2023年的30.0%下降至2024年的29.7% [10] 利润 - 预计京东物流2024-2026年毛利润率将从7.6%提升至9.1% [10][12] - 预计2024-2026年调整后净利润率将从1.2%提升至1.9% [10][12] 每股收益 - 预计京东物流2024-2026年每股收益将从0.42元增长至0.65元,同比增长4.7%-18.4% [5][10][12]