报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 1) 公司2024年持续强化腰部单品布局,期内费用改革持续推进,公司产品线优势和组织效率持续提升,在产业周期底部有望延续份额抬升,成长性、确定性兼具[1][2][3][5][6][7] 2) 公司淡季费用改革持续推进,2024Q2渠道数字化系统基本落地,终端费用投入与传统经销商体系逐步切割,公司对渠道掌控力继续强化;淡季公司销售节奏以稳为主,目前整体处于良动销、稳库存、强回款状态,青花20、老白汾增速仍领先,份额抬升延续[6] 3) 公司具备产品结构纵深优势,2024年腰部单品及青花20对增长中枢有坚实支撑,全国化逻辑延续,长江以南市场仍在高速拓展;伴随公司费用改革推进、组织效率持续改善,汾酒在产业周期底部仍实现份额抬升,中期维度成长性和确定性兼具[7]