报告公司投资评级 报告给予阿里巴巴"买入"评级。[7] 报告的核心观点 国内电商份额企稳，国际电商维持较高增速 1. 淘天集团GMV同比实现双位数增长,国内电商市场份额逐渐企稳 [11][12] 2. 公司提升服务质量、优化算法、丰富会员权益等措施有助于提升GMV增长 [13][14][15][16] 3. 客户管理收入增速低于GMV增速,期待全站推广上线后带动货币化率提升 [18][19] 4. 加大投入下,淘天集团EBITA有所下降,关注后续货币化率增长情况 [20][21] AIDC收入高速增长,高度投入下亏损有所扩大 1. AIDC收入维持高速增长,主要受益于速卖通Choice业务 [22][23][24] 2. 高度投入下,AIDC亏损同/环比均有所扩大,主要由于中东等新兴市场投资及AE Choice盈利能力较弱 [25][26] AI需求强劲,云业务重回增长 1. 公有云及AI相关收入带动云智能集团分部收入增长强劲,盈利能力显著提升 [27][28] 2. 通义千问2.5技术能力处于国内第一梯队 [29][30] 持续加强股东回馈,在港双重主要上市有望于年内落地 1. FY2024公司股东回报总额达165亿美元,持续加大股东回报 [31][32] 2. 公司预计于2024年8月底完成在港双重主要上市,有望提升公司流动性 [32]