报告公司投资评级 - 中国有色矿业首次覆盖给予"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 中国有色矿业是央企控股的非洲铜钴资源企业,聚焦于铜产业链的垂直综合业务 [1][2] - 公司在非洲地区拥有优异的资源禀赋,铜金属资源量不断增加 [2][3] - 公司持续扩大自有铜矿产能,未来产量有望快速增长 [3] - 公司在非洲布局了湿法冶炼和火法冶炼产能,冶炼自给率有望提升 [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.09、0.10和0.11美元/股,给予12-13倍PE估值,对应合理价值区间8.10-8.78港元/股 [5] 分业务总结 粗铜及阳极铜业务 - 2024-2026年收入增速预计为26%/6%/5%,毛利率12%/13%/14% [7][8] 阴极铜业务 - 2024-2026年收入增速预计为11%/5%/5%,毛利率47%/48%/55% [7][8] 硫酸业务 - 2024-2026年收入增速预计为-5%/-3%/-1%,毛利率63%/62%/62% [7][8] 其他业务 - 2024-2026年毛利率预计为10%/11%/12% [8]