报告公司投资评级 公司维持"增持"评级，维持目标价350元。[6] 报告的核心观点 渠道力凸显，省内优势稳固 - 省内市场呈现结构性增长，100-300元价位仍处于扩容状态，公司省内市场渠道力优势凸显，核心单品古5、古8淡季动销仍相对领先且价格体系相对稳定[2][7] - 在合肥等高地市场，公司产品结构仍处于抬升状态，古8以上占比提升显著[7] - 淡季公司以蓄势为重心，终端处于控量状态，经销商层面回款进度符合预期[7] 坚持次高端战略，全国化继续推进 - 产品高端化战略仍处公司较为靠前优先级，2024年公司持续强化次高端价位资源投放，古井20年作为省外拓展核心单品仍呈现高增[8] - 2024年省外仍以自有队伍配合经销商体系为基础，采取以点带面战略，目前省外市场仍延续展开状态，山东、河南表现相对稳健，江苏等市场秩序改善[8] 渠道力和产品结构纵深优势凸显，业绩确定性延续 - 公司销售队伍素质强，渠道优势逐步凸显，能在保持良好动销的前提下主动引领产品结构抬升[9] - 公司年份原浆系列具备产品结构纵深优势，在承接100-300元平价消费趋势的同时具备高端化潜力[9] - 公司渠道优势和产品结构纵深优势持续凸显，公司省内抬结构、省外拓展趋势延续，业绩确定性凸显，且长期来看，公司费率仍有优化空间，利润弹性有望延续[9]