报告公司投资评级 上海机场的投资评级为"优于大市"，维持。[1] 报告的核心观点 1) 生产经营显著改善,国内数据表现超越19年同期。24Q1浦东机场飞机起降架次12.91万架次,较19年同期上升1.73%,其中国内较19年同期增19.9%,国际及地区恢复至19年同期的81.9%。完成旅客吞吐量1828万人次,恢复至19年同期的97.08%,其中国内较19年同期增21.7%,国际及地区恢复至19年同期的73.5%。货邮吞吐量88吨,超19年同期8.8%。[1] 2) 24Q1营业收入30.29亿元,同比上升40.61%,归母净利润3.86亿元,同比扭亏488.30%,扣非归母净利润3.82亿元。因机场成本相对刚性且成本管控得当,随着吞吐量的回升,营业收入显著改善,公司毛利率环比回升2.0个百分点至23.5%,净利率环比下降1.3个百分点至12.7%。[2] 3) 股权激励计划完善公司激励约束机制,有利于公司长期发展。上海机场发布A股限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过1050.85万股A股限制性股票,约占本计划公告时公司股本总额的0.42%。[3] 4) 随着国际客流恢复,相关业务收入有望进一步回升。上海两场作为重要枢纽机场地位不变,航空性收入有望稳步增长。[4] 财务数据分析 1) 我们预测24-26年净利润分别为28.82亿/40.71亿/43.67亿元。[5] 2) 参考历史估值及可比公司估值,给予2-2.5x 2024BPS,得出合理价值区间34.89-43.64元。[5] 3) 主要财务数据预测:24-26年营业收入分别为13067/15159/16989百万元,归母净利润分别为2882/4069/4392百万元,毛利率分别为26.9%/32.7%/31.5%,净资产收益率分别为6.8%/9.0%/9.1%。[7][9]