报告公司投资评级 公司首次被评为"中性"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营收16.30亿元,同比增长6.89%,归母净利润2.14亿元,同比减少4.04% [4] 2) 2024年第一季度公司实现3.54亿元,同比增加10.74%,归母净利润3.96亿元,同比减少3.43% [4] 3) 公司门店数量持续增加,全国化布局不断完善,2023年底门店数量突破5000家 [13][15] 4) 公司团餐业务占比快速提升,收入占比由2020年的13.67%提升至2023年的20.24% [5] 5) 2024年第一季度费用率下降,扣非净利润率大幅改善 [8] 公司投资价值分析 1) 公司作为中式早餐门店龙头,产品力突出,门店全国化布局,团餐业务份额有望加速提升 [40] 2) 公司预计2024/25/26年营收分别为18.4/20.5/22.8亿元,同比增长12.7%/11.8%/10.9%,净利润分别为2.4/2.7/3.0亿元,同比增长10.3%/14.4%/10.9% [31] 3) 公司合理价格区间为16.96-18.84元,较当前股价有7-18%溢价空间 [39] 风险提示 1) 团餐渗透不及预期 [43] 2) 门店拓展不及预期 [43] 3) 原材料价格上涨 [46]