报告公司投资评级 周大生首次被评为"买入"评级 [1] 报告的核心观点 轻快成长进行时，珠宝龙头新征程 - 周大生为成立于1999年的中高端国民珠宝品牌,旗下产品以"黄金为主力,钻石为优势" [1] - 至2023年底,周大生全国线下门店已突破5000家,连续13年荣获"中国500最具价值品牌",位列中国轻工业第二,内地珠宝品牌第一 [1] - 2023年公司实现收入163亿元,归母净利润13.2亿元,同比增长46.5%/20.7% [1] 善用营销借巧力,国民品牌先出圈 - 公司以轻快灵活的产品打法紧跟市场趋势,早期以钻石镶嵌品类差异化,近年调整产品策略向黄金倾斜 [2] - 依托三四线渠道先发优势迅速抢占品牌红利,以渠道规模与精细化营运提升品牌势能 [2] - 2023年双十一期间,公司品牌线上全渠道GMV超13.8亿元,位列淘宝/抖音/京东黄金类目销售第1/2/3位 [2] "1+N+线上"构造渠道布局,多维支持加盟展店 - 公司采用"自营+加盟"的渠道模式,截至2024年一季度已有5129家门店,其中加盟门店4793家 [42] - 2021年引入"省代模式"通过省代加速拓店,并以小贷金融等服务加大对加盟商的支持 [10] - 线上渠道发力天猫等电商,2023年收入25.1亿元,同比增长62.3% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为196.3/229.0/259.5亿元,同比增速20%/17%/13% [59] - 预计2024-2026年归母净利润分别为15.3/17.2/19.3亿元,同比增长16%/12%/12% [59] - 公司估值水平在品牌势能加持下仍有提升空间,首次覆盖并给予"买入"评级 [61]