报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入12.58亿元,同比增长40.65%;归母净利润3.25亿元,同比增长33.83% [1] - 2023年Q4单季度,营业收入3.76亿元,同比增长90.41%;归母净利润0.86亿元,同比增长51.7% [1] - 2024年Q1单季度,营业收入3.68亿元,同比增长30.23%;归母净利润0.87亿元,同比增长34.95% [1] 公司盈利能力 - 2023年公司毛利率46.54%,同比下降0.66个百分点;净利率26.7%,同比下降1.32个百分点 [1] - 2023年Q4单季度,毛利率43.16%,同比下降7.55个百分点,环比下降5.6个百分点;净利率22.68%,同比下降7.25个百分点,环比下降6.84个百分点 [1] - 2024年Q1单季度,毛利率45.63%,同比下降1.93个百分点,环比上升2.46个百分点;净利率24.38%,同比上升0.49个百分点,环比上升1.7个百分点 [1] 费用管控 - 2023年期间费用率15.98%,同比上升0.28个百分点 [2] - 2023年Q4单季度,期间费用率17.66%,同比下降3.88个百分点 [3] - 2024年Q1单季度,期间费用率16.66%,同比下降1.39个百分点 [3] 产品销售情况 - 数码喷印设备收入6.12亿元,同比增长32.44%;销量841台,同比增长14.42%;毛利率45.29%,同比上升1.74个百分点 [4] - 墨水收入4.11亿元,同比增长8.17%;销量8265吨,同比增长21.06%;毛利率53.87%,同比上升2.1个百分点 [4] - 自动化缝纫设备收入1.05亿元,毛利率23.46% [4] - 数字印刷设备收入0.63亿元,毛利率44.14% [4] 现金流和订单情况 - 2023年经营性现金流1.57亿元,同比下降12.35%;2023年Q4单季度经营性现金流-0.03亿元,同比下降102.48% [6] - 2023年合同负债1.96亿元,同比增长263.44% [6][7] - 2024年Q1经营性现金流0.36亿元,同比下降45.76%;应收账款4.55亿元,同比增长27.01%;合同负债1.74亿元,同比增长13.46% [7] 未来发展 - 公司持续深化"设备先行、耗材跟进"的经营模式,产能持续扩张,打通墨水产业链,非纺业务不断突破 [9] - 公司拟推出员工持股计划,业绩考核目标为2024年净利润较2023年基数增长不低于30%,2024-2025年两年累计净利润增长率不低于200% [10] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为16.32/20.45/24.99亿元,同比增长29.7%/25.3%/22.2% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.24/5.30/6.56亿元,同比增长30.3%/25.1%/23.7% [12] - 选取杰克股份、纳思达、申洲国际作为可比公司,给予公司2024年PEG 1.20-1.25倍,对应PE为35.64-37.13倍,合理价值区间为125.45-130.68元/股 [13][14][19]