康农种业：国家玉米种子补短板阵型企业 公司概况 [5][6][7][8][9][10][11][12] - 康农种业成立于2007年，是一家聚焦于高产、稳产、综合抗性良好的杂交玉米种子研发、生产和销售的"育繁推一体化"种业企业 - 公司被认定为国家玉米种子补短板阵型企业，是入选该阵型的14家企业之一 - 公司股权结构清晰稳定，董事长方燕丽及其丈夫彭绪冰为实际控制人 - 公司管理层行业经验丰富，在种业领域深耕多年 产品结构 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 公司现已形成以玉米种子为核心、魔芋种子和中药材种苗为辅的多元产品结构 - 公司杂交玉米种子具备品质优、产量高、抗性强、适应性广等特点 - 主要优势品种包括康农玉007、康农2号、康农玉109等 业绩增长 [25][26][27][28] - 公司积极拓展黄淮海地区玉米种子业务，营收和归母净利润双增 - 2018-2023年营收及归母净利润CAGR分别达25%/14% - 玉米种子业务占比超90%，为公司核心产品及主要收入来源 - 公司盈利质量有所下降，中药材种苗毛利率最高 行业分析 [31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44] - 全球种业市场规模逐年提升，预计2021-2026年CAGR为2.2%，行业集中度高 - 我国种业市场规模增长潜力大，预计2021-2026年CAGR为6.2% - 我国种业行业集中度目前较低，2021年CR5为18%，有望进一步提升 - 玉米种子整体供过于求，优质品种供需较为紧张 公司竞争力 [48][49][67][68][69][70][71][72][73] - 公司坚持以创新驱动业务发展，研发费用逐年攀升 - 公司在西南优势区域市场占有率较高，正积极拓展黄淮海地区 - 公司募资扩充生产产能有助于降本增产 - 公司有望凭借在黄淮海地区的拓展成为第二增长曲线 盈利预测与投资评级 [75][76][77][78] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.72/0.89/1.09亿元 - 考虑公司积极拓展黄淮海区域营收有望持续高增，首次给予"增持"评级