报告公司投资评级 - 报告维持新乳业"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业总收入109.87亿元,同比增长9.8%;归母净利润4.31亿元,同比增长19.3% [1] - 2024年一季度公司实现营业总收入26.14亿元,同比增长3.7%;归母净利润0.90亿元,同比增长46.9% [2] 产品表现 - 公司液体乳及乳制品制造业务实现稳健增长,收入同比+11.2%,其中液体乳/奶粉收入分别同比+11.2%/+11.3% [2] - 公司新品收入占比12%,连续三年保持双位数增长,其中低温鲜奶、低温酸奶、常温奶等核心品类表现亮眼 [2] 区域表现 - 公司华北地区营收同比+39.0%,西南/华东/西北地区营收分别同比+10.0%/+4.8%/-1.0% [3] - 公司直销/经销渠道分别同比+10.2%/+12.4%,营收占比分别同比+0.19pct/+0.90pct至50.9%/38.6% [3] 盈利能力 - 2023年/2024年一季度公司毛利率分别同比+2.84pct/+2.32pct至26.9%/29.4% [4] - 2023年/2024年一季度公司扣非归母净利率分别同比+1.29pct/+0.86pct至4.2%/3.8% [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.69、0.83、0.95元/股 [6] - 参考可比公司估值,给予公司2024年16-20倍PE,对应合理价值区间为11.09-13.86元,维持"优于大市"评级 [6]