报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 收入利润稳步增长 - 23年及24年一季度公司分别实现收入110.99、21.91亿元，同比增长28.62%、14.66% [1] - 23年及24年一季度公司实现归母净利润0.77、0.49亿元，同比变动-39.41%、+10.96% [1] - 23年及24年一季度公司实现扣非后归母净利润0.75、0.44亿元，同比变动-17.61%、+3.58% [1] B2B业务稳步增长，SaaS软件服务亏损较大 - 23年B2B办公物资集采业务及品牌新文具实现营业收入110.22亿元，同比增长29.93% [2] - 23年SaaS软件服务收入下滑47.24%至7728万元，亏损1.12亿元 [2] 毛利率下降，期间费用改善 - 23年公司毛利率8.38%，同比下降1.69pct [2] - 期间费用方面，销售费用率同比下降0.52pct至4.89%，管理费用率同比下降0.39pct至1.69%，研发费用率同比下降0.05pct至0.81%，财务费用率同比提升0.71pct至-0.42% [2] B2B业务聚焦优质大客户，品牌新文具打造核心能力 - B2B办公集采业务持续聚焦央企、央管金融机构、政府等优质大客户，对超大型客户深度拓展 [3] - 自有品牌业务锁定渠道多元化、产品创新化、产供销一体化、信息数字化和品牌情感化五大核心能力打造 [3] 盈利预测与评级 - 预计公司24-25年净利润分别2.36、2.91亿元，同比增速207.3%、23.2% [4] - 5月15日收盘价对应24-25年PE为16.7、13.5倍，参考可比公司给予公司24年2223倍PE估值，对应合理价值区间7.267.59元 [4] - 给予公司"优于大市"评级 [4]