报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩亮点 - 品牌势能上升期,金饰/金条市占率提升 [3] - 金价上行受益标的,公司金饰/金条/贵金属文化消费产品单克毛利额上升 [3] - 公司上市以来分红率维持在76%以上,2023年拟每股分红0.7元(税前),对应股息率4.9% [3] 2023年业绩情况 - 2023年公司实现营收165.52亿元,同比+50.61% [4] - 2023年实现归母净利润7.07亿元,同比+53.61% [4] - 2023年实现扣非归母净利润6.58亿元,同比+62.18% [4] 收入拆分 - 按产品看,2023年黄金饰品收入61.59亿元(+54.11%)、贵金属投资产品收入88.84亿元(+55.79%)、贵金属文化产品收入11.09亿元(+18.41%)、钻翠珠宝饰品收入2.14亿元(+0.07%)、联营佣金收入1.73亿元(+32.34%) [5] - 按渠道看,2023年线上/线下/银行渠道收入各30/133/2亿元,各同比+105%/+43%/+20% [5] 2023年毛利率情况 - 2023年毛利率为10.68%(-0.54pct) [6] - 分产品看,黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品、钻翠珠宝饰品、联营佣金毛利率各为17.85%、2.79%、14.16%、39.52%、95.72%,各同比-0.44、-0.01、+1.47、-3.59、+2.09pct [6] 2024年一季度业绩 - 2024一季度实现营收63.16亿元,同比+25.01% [2] - 2024一季度实现归母净利润2.72亿元,同比+16.15% [2] - 2024一季度实现扣非归母净利润2.52亿元,同比+17.99% [2] 未来盈利预测 - 预计2024-2026年公司归母净利各8.2/9.2/10.1亿元 [7] - 给予2024年15-18x PE,对应合理市值区间123-148亿元,合理价值区间15.82-18.98元 [7] 行业可比公司估值情况 - 行业可比公司2024年PE平均为13.39倍 [8]